说起美股市场，和 2020 年相比，2021 年真是动荡的一年，起码对我来说是这样。还记得年初的时候我写了一点心得，现在到了年末，我想接着聊一下。在不断地学习和实践中，我也逐渐形成了自己的一套小小的投资体系，其中最重要的是几条选股和投资的原则，虽说这个过程可以说相当崎岖。
市场上有无数的方式可以赚到钱。我知道美股市场上有两大类人，一类是分析基本面的，一类是看技术指标的。这两类人都能取得成功，但是做法却大相径庭。前者在标的大跌的时候往往会分批加仓，而后者则在跌破一个位置后止损离场。我两种思路都尝试过，但是对我来说，经过实践，明显还是前者更加适合我。因此下面我说的，都是奔着长期投资的思路来的，仅供参考，未必适合你。
选股和投资原则
我们在生活中不要吹毛求疵，但对于选股来说，却要挑剔，非常挑剔，永远抱着 “宁可错过” 的态度，去寻找自己最置信的，被当前市场所错杀或尚未被足够认可的生意。
1. 做自己熟悉的标的，有一套系统的估值体系。
自己要熟悉，这可以是因为自己对于目标公司的生意有过研究，或者是自己使用它的产品等等。2022 年除了大科技，我还看好医疗板块，但我对这部分领域不熟悉，我就只能避开个股了，ETF 是可以考虑的。
为什么做长线一定要有估值体系，是因为我们需要量化，一只股票到底它的合适的价格是多少。这当然不是说它一定能够在某个时间点涨到，或者跌到这个价格上，而是说，长远来看，价格往往总是围绕着合理的估值波动的。
很多股票都有分析师给出估值，为什么不拿来即用？因为他们的估值不一定符合自己的理解，而且我观察发现他们的估值也差异巨大，甚至我也经常怀疑他们估值的客观性。另外，对于软件行业，作为所谓的 “业内人士”，我觉得分析师有不少进行估值时欠缺一些重要的角度。总之，市面上已经有很多估值的算法了，我觉得还是需要总结出最适合自己的。
2. 具备一定的市值规模，营收、盈利和增长稳定，现金流充裕。
基本上前两条就把概念股和很多有潜力的小盘股排除在外了。对于没有盈利或者刚刚盈利的成长股，我基本上负多胜少，所以干脆把它们彻底排除出去，不是说它们不好，而是因为，在稳定地盈利之前，多数情况下，我觉得自己没有能力为它们做比较合理的估值，再加上如今很多小盘成长股都是高溢价，所以如果我投资的话，我根本不知道是不是买贵了，也不知道什么价位我考虑买入是比较合适的。
这一条还把那些估值合理的，但是增长已经明显出问题的蓝筹股排除掉了，比如英特尔，还有大多数银行股等等。不过没有关系，我并不是想做到 “全面”，而是做自己最坚信的。
3. 用户广泛，商业模式清晰，护城河明确。
用户广泛说的是这个市场要够大，这样伴着想象的关于增长的故事才能不断地写下去；而商业模式清晰，则是怎么赚钱的要能一眼就看懂；而护城河宽就意味着可以具备相当的定价权，不过需要说明的是，护城河并非是我的必选项。
关于商业模式，举例来说，Opendoor，它们是 real estate ibuyers，就是说，买进房子，装修以后再卖掉。他们最近的财报也是双 beat，指引也不错。这样的生意，虽然一开始我觉得很有意思，但后来研究以后，我觉得问题很多，重资产，营收不稳定，利润率低等等。
关于护城河，举例来说，波音，基本上买飞机除了波音就是空中客车了，而空中客车又是 ADR，造飞机这个事情可不是那么容易就可以挤进来分一杯羹的，所以基本上它具备相当的护城河。当然，波音还在亏损中，不满足前面那一条关于营收和盈利增长的原则。
4. 无明显的基本面风险，包括政治风险。
有些风险是可能毁掉良好的基本面的，如果要长期投资，就必须要选择那些不太容易一下子因为某个风险而垮掉的标的。基本上中概股就只能绝缘了，而事实上，既然是美股市场，还是优先考虑美国本土的公司吧，因此不只是 ADR 不考虑，外国公司一般也不考虑。
再举一个例子，在射频领域，Skyworks 是一家数据上看非常好的公司，估值也比较合理，但是它有一个致命的风险，就是将近六成的营收来自于苹果。假如哪天苹果决定自己做芯片而不买它们的产品，这对基本面一定是毁灭性的。
问自己一个终极问题
如果前面的那些条条框框过于复杂，那就问自己一个终极问题——如果股价跌下来，你会非常担忧吗？这是一个我认为最为简洁有效的，鉴别是否应该做这笔投资的方式。
这指的是在基本面没有什么明显改变的情况下，市场上有一万种理由让你的标的狠狠地跌下去，无数 “砖家” 的观点漫天飞舞，所以自己的判断弥足珍贵。
如果答案是 “会”，那么就要找找原因了。是不是某一原则你并不非常确信？或者是不是个股的仓位太重了？一定要搞清楚。因为这样的问题，要在交易之前就问好自己，必须要让自己回答 “不会”，否则就不做。只有这样，在大市跌的时候，才能够吃好睡好，稳稳地拿住自己的头寸，甚至还信心十足地加仓，并且这个加仓，并不是为了 “摊平成本”，而是在计划之内的，价格到了更合适的点位。
具体操作
我尝试了很多不同的操作方式，除了买正股，还尝试过 leap call 等等，但是，这些方式到头来不但耗费很大的精力，还总是亏钱。总结下来，对我而言比较有实施性的操作很简单：
- 做简单的交易计划，包括多少仓位，下一次加仓的点位，和认输出局的条件各是什么。为了保持一致性，这个出局的条件一般不是股价，而是基本面。其实止盈也是一样的，卖出的原因绝不是 “涨太多了”（这是我曾经犯过的一个错误）。
- 我主要还是进行正股的买入和卖出，偶尔我还卖远期 put，或是卖 covered call。不过对于后两者，我自己感觉操作并不那么如意。
- 仓位管理，基本上有一个基本仓位，一个浮动仓位。对于基本仓位，只要是基本面没有出问题，是不会动的；而对于浮动仓位，是可以做 swing trade 的。不过说老实话，经常 swing trade 也并不是那么好做的。
- 关于对冲，有人买 SQQQ，或者买期货，而我曾经在财报前买短期的 put 对冲，或是做 collar。但是现在我不做了，长远看来，对于单个的事件，自己经常看不准，总体来看就是亏多盈少。我现在根据大盘和均线的关系，来调整相应的现金仓位好了（由于我科技股居多，我一般使用纳指）。
- 最后，是读财报。读财报挺累人的，但是对于长期投资者来说，不读财报就缺乏了重要的认识公司当前状况的方式，所以还是不可以错过的。当然，手里的持股数不能太多，不然根本没有办法仔细去覆盖每一家公司的财报。
2022 年的计划
在即将到来的 2022 年，我打算继续投资超级巨头，医药和能源也在我的优先级板块列表上。考虑到缩债、加息等情况，这一年里面，尽量不要去碰的，最主要是那些还没有盈利的小盘股，虽然前景很美好，比如 Airbnb 和 Unity 等等，都是非常好的公司，但是就目前这个估值溢价，一旦哪天增长除了一点点小问题，加上加息的背景，恐怕后果会是毁灭性的。
文章最后，说点实在的：在今年夏天的时候，我的高置信（high conviction）列表写着这么几只标的：FB、MU、AMD，现在看似乎还不错，当然，时间很短；而年末的时候，我的估值算法也经过不断修整，列表更新成了：FB、GOOG、QCOM、MU、ATVI，仅供参考。我后续会回看，要是经过一段相当时间的检验，证明我的眼光还可以的话，我可以再和大家分享我的估值体系。
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